Добавлена: 21.09.2016

Фин.планирование

Поделится:

В процессе расчета оборачиваемости любого оборотного актива в контексте суммарной выручки необходимо обратить внимание на три ключевых показателя:

• оборачиваемость активов за вычетом денежных средств;
• оборачиваемость пассивов за вычетом задолженности кредиторской;
• разница между первой и второй величиной.

Первый показатель, являющийся суммой оборотных периодов всех элементов текущих активов (с вычитанием денежных средств), называется затратным циклом. Чем выше его величина, тем больше времени денежные средства предприятия находятся в «связанном» состоянии, тем дольше осуществляется их превращение в «новые деньги».

Название затратный цикл можно довольно легко расшифровать. Для осуществления производственной деятельности компании приходится искать источники финансирования тех или иных издержек, в том числе для формирования запасов. Объем необходимого финансирования будет увеличиваться пропорционально возрастанию периода затратного цикла. При этом источники финансирования могут появляться непосредственно в процессе производства, либо привлекаться извне. Внешними источниками в данном случае считаются не только заемные средства, но и финансирования за счет наращивания собственного капитала.

При росте затратного цикла можно констатировать постепенное ухудшение управления имеющимися оборотными средствами и снижении общей эффективности применения текущего оборотного капитала, имеющегося у предприятия. Прямое следствие роста затратного цикла – снижение уровня рентабельности капитала. Соответственно его сокращение будет способствовать увеличению рентабельности.

Если говорить в общем, увеличение затратного цикла неминуемо ухудшит финансовую стабильность предприятия. Компания не сможет обеспечить прирост текущих активов, не форсируя наращивание пассивов, а в долгосрочной перспективе данная практика может оказаться слишком обременительной.

Практический пример. Эффективное управление оборотными средствами.

Предприятие, финансовые показатели которого приведены ниже в таблице, в течение долгого периода времени наблюдается увеличение затратного цикла. Ожидаемый результат: ситуация с управлением текущими средствами становятся хуже и качество управления оборотными капиталом несколько снижается. Ухудшение с управляемостью имеющихся в распоряжении предприятия оборотных активов нагляднее всего проявляется в разделах готовой продукции и накопленной дебиторской задолженности: у покупателей накапливаются долги за поставленную продукцию, также увеличилась доля продукции, оседающей на складе.

Несмотря на сохранение прибыльности, у компании наблюдается снижение уровня рентабельности капитала. Оно вызвано увеличением периода оборотов активов, что в свою очередь и повлияло на рост затратного цикла. Компания остро нуждается в привлечении вспомогательного финансирования. Чтобы выяснить, необходимо ли увеличить финансирование оборотного капитала из внешних источников следует проанализировать показатели краткосрочных пассивов.

Позиция баланса	1. IV.2015	1. VII.2015	1. X.2015	1. I.2016
Суммарные оборотные активы	21 431	44 561	129 529	280 006
	0	123 541	285 311	432 186
– то же за период	0	123 541	285 311	432 186
Затратный цикл в днях	–	91,2	109,8	170,6
– включая запасы материалов		26,8	24,1	24,9
– незавершённого производства	–	4,8	2,9	2,9
– готовой продукции	–	17,6	20,8	25,1
– задолженности дебиторской	–	3,2	40,4	107
– других активов (оборотных)	–	40,2	23,1	10,2
Рентабельность капитала	–	12,4%	27,8%	26,4%

Краткосрочные обязательства

При осуществлении производственной деятельности предприятия часто привлекают в качестве источников финансирования краткосрочные долговые обязательства, относящиеся к текущим пассивам. В данную категорию входят следующие источники:

• текущие долги перед поставщиками;
• текущие долги перед персоналом и бюджетом;
• полученные авансовые платежи.

Понятие устойчивые пассивы включает в себя временную задолженность компании по налоговым выплатам и текущие отсрочки по оплате труда. Оба типа обязательств обусловлены периодическим характером налоговых выплат и начисления заработной платы.

Оборот каждой категории краткосрочных обязательств после суммирования формирует кредитный цикл. При расчете кредитного цикла не учитывается оборот краткосрочных займов. Увеличение кредитного цикла свидетельствует о более эффективном использовании внешних финансовых источников при осуществлении текущей деятельности.

Если кредитный цикл демонстрирует заметный прирост, условия управления капиталом сменяются в сторону благоприятных – увеличивается количество источников финансирования для нужд производственного процесса. Однако данное утверждение корректно лишь в том случае, если оборачиваемость каждого элемента текущих пассивов находится на сравнительно приемлемом уровне и у предприятия не возникают превышающие норму задолженности перед бюджетом, поставщиками и персоналом.

Практический пример. Эффективность применения компанией краткосрочных обязательств

В данном примере наглядно продемонстрировано наращивание компанией кредитного цикла. Основной причиной роста стало увеличение периода оборота авансовых платежей и кредиторской задолженности. Последняя возникла из-за последовательного увеличения среднего периода отсрочек по погашению счетов от покупателей, в частности они резко увеличились в последнем отчетном периоде. Также компания наращивала сумму авансовых платежей, полученных в качестве предоплаты от покупателей, что позволило ей существенно улучшить условия отгрузки.

Позиция баланса	1. IV.2015	1. VII.2015	1. X.2015	1. I.2016
Краткосрочные займы	0	0	0	0
Суммарные краткосрочные обязательства	10 399	17 005	56 344	240 051
Краткосрочные обязательства без кредитов
Суммарные оборотные активы	21 431	44 561	129 529	280 006
Накапливаемый итог выручки от реализации	0	123 541	285 311	432 186
Кредитный цикл в днях	–	39,9	46,27	123,5
– задолженность кредиторская	–	20,3	24,1	71,2
– расчеты с персоналом и бюджетом	–	8,1	4,9	5,1
– другие обязательства	–	9,1	20,5	49,3
Рентабельность капитала	–	12,4%	27,8%	26,4%
Долги перед участниками по доходам			5238
Доходы будущих периодов		0	0	0
Резервы		1952	851	1328
Иные краткосрочные обязательства		0	0	0

Если изучить исходный баланс компании, можно обнаружить, что рост других элементов текущих пассивов стал возможным благодаря задолженности по выплате дивидендов владельцам компании. Именно долги перед учредителями стали реальными финансовыми источниками для поддержки производственной деятельности в последнем периоде. Однако, судя по всему, уже в следующем периоде данную задолженность погасят, и менеджменту компании придется найти иной источник финансирования.

При сравнении динамических показателей кредитного цикла можно сделать вывод, что его наращивание было вынужденной мерой, служащей для обеспечения оборотных активов финансированием в полном объеме и не допустить возникновения кассовых разрывов. Увеличение задержек по оплате счетов покупателями было в свою очередь компенсировано отсрочками при расчете с поставщиками и другими контрагентами.

Увеличение кредиторской задолженности – негативная или позитивная тенденция?

Если компания оказалась в ситуации, когда нехватка оборотных средств грозила вылиться в кассовые разрывы, кредиторская задолженность способна существенно улучшить ее финансовое положение. При этом ресурсы в виде прямых кредитов не привлекаются и издержки на обслуживание процентов не возникают, что однозначно можно трактовать как позитивное обстоятельство. Однако просроченные счета поставщиков со временем могут привести к необходимости выплат штрафов, неустоек, пени и даже привести к разрывам деловых отношений с контрагентом. Поэтому следует отслеживать, чтобы отсроченные счета не превратились в хронические неплатежи и не создавали проблем в будущем.

Снижение базового показателя ликвидности возникает не только из-за возросшей кредиторской задолженности и ее сокращение почти не отразится на ликвидности. Поскольку и краткосрочные кредиты, и кредиторская задолженность относятся к категории текущих пассивов, вне зависимости от того, какой именно показатель возрос, результат будет идентичен – снижение коэффициента общей ликвидности. Так, в нашем последнем практическом примере ликвидность компании пострадала не из-за краткосрочных долгов, а ввиду роста оборотных активов, которые в свою очередь инициировали повышение краткосрочных обязательств.

Чистый цикл

Если сопоставить затратный и кредитный циклы, проведя вычитание второго из первого, мы получим так называемый чистый цикл. Данный показатель можно охарактеризовать в качестве индикатора уровня финансирования производства.

Чистый цикл показывает объем финансирования, которое было осуществлено не напрямую участниками производственного процесса, а из внешних источников (внешних, если смотреть с точки зрения производства) – кредитных ресурсов и возросшего собственного капитала.

Рост чистого цикла практически всегда указывает на ухудшение качества управления капиталом. Если же чистый цикл достиг отрицательных значений, накопленные обязательства превышают необходимый объем обеспечения производства финансами и лишние деньги могут быть направлены на другие нужды предприятия, к примеру, с их помощью можно профинансировать внеоборотные активы.

Колебания показателей чистого цикла можно интерпретировать в качестве индикатора влияния качества управления оборотным капиталом на потребность производственных подразделений компании в финансовых источниках. Возросшая необходимость в финансировании производства будет отражена в росте чистого цикла и проинформирует об ухудшении условий управления. Снижение показателей чистого цикла можно считать свидетельством позитивной динамики в условиях управления – запросы на привлечение финансирования сокращается и все больше средств высвобождается из оборота.

Следует отличать непосредственное изменение чистого цикла от его текущей величины, поскольку на условия управления влияет исключительно изменение чистого цикла. Если его величина остается стабильной и никаких изменений не наблюдается, потребность предприятия в ресурсах сохранялась на одном и том же уровне.

Практический пример. Взаимосвязь между запросами на финансирование и управлением оборотным капиталом.

Судя по данным из таблицы, на предприятии в первые два года не наблюдалось прямого воздействия условий управления на необходимость привлечения дополнительного финансирования. Подобный вывод можно сделать по стабильному показателю чистого цикла за эти месяцы. Однако в последнем периоде наблюдается расширение ресурсов финансирования, появившихся ввиду положительных изменений в качестве управления активами. На данное обстоятельства указывает снижение уровня чистого цикла с 63 до 47 дней.

Данные из трех последних примеров можно интерпретировать следующим образом: хотя условия управления оборотными средствами изменились, финансовое положение компании не находится в прямой зависимости от данных изменений. Если говорить рентабельности совокупного капитала, то тут наблюдаются негативные тенденции, но абсолютное значение ликвидности изменилось в позитивную сторону.

Как уже упоминалось ранее, следующий отчетный период будет связан с трудностями, ввиду того факта что источник финансирования, появившийся из-за задолженности по дивидендам, будет перекрыт. Поскольку улучшение условий управления оборотными средствами было вызвано именно этой задолженностью, финансовое положение предприятие будет ухудшено.

Если взглянуть на данные последней таблицы, почти троекратное увеличение оборотного периода у текущих пассивов вызвало падение чистого цикла на 30%. Если бы задолженность по дивидендам не возникла, и чистый цикл остался стабильным, компания была бы вынуждена привлекать краткосрочные займы для финансирования производства. Покрытие задолженности в следующем отчетном периоде вызовет увеличение чистого цикла, появятся потребности в новых финансовых источниках.

Важно выяснить, будут ли выплаты по дивидендам критичными для финансового состояния предприятия. Для этого следует провести анализ финансового состояния фирмы с изучением коэффициентов общей ликвидности.

Часто возникает вопрос: почему краткосрочные кредиты не включаются в кредитный цикл, хотя они и относятся к текущим пассивам? Ответ довольно прост: при расчете абсолютного показателя чистого цикла и анализе уровня оборачиваемости решается задача выявления потребности предприятия в финансировании извне, то есть с задействованием кредитных средств. Иными словами, кредиты в данной ситуации являются не аргументом, а искомым значением, поэтому их включение в расчет не имеет смысла.

Определение

Денежный цикл , или цикл оборотного капитала (cash conversion cycle, operating cycle) - это период обращение денежных средств с момента приобретения за них ресурсов (сырья, материалов, рабочей силы) и до момента продажи готовой продукции и получения за нее денег. Данный период выражается в днях и отражает эффективность управления оборотным капиталом организации.

Расчет (формула)

Цикл движения денежных средств представляют в виде суммы трех показателей оборачиваемости, выраженных в днях: оборачиваемость запасов, оборачиваемость дебиторской задолженности и оборачиваемость кредиторской задолженности:

Денежный цикл (в днях) = Оборачиваемость запасов в днях + Оборачиваемость дебиторской задолженности в днях - Оборачиваемость кредиторской задолженности в днях

Нормальное значение

Короткий денежный цикл позволяет организации быстрее вернуть денежные средства, вложенные в оборотные активы. Чем меньше цикл, тем лучше для организации. Однако конкретная оптимальная длительность денежного цикла сильно зависит от отрасли и особенностей деятельности предприятия. Встречаются даже случаи, когда предприятие имеет отрицательный показатель денежного цикла. Например, такое встречается у предприятий занимающих настолько прочные позиции рыночные позиции, что они могут диктовать условия и покупателям (сокращая период оплаты за свою продукцию) и поставщиками (получая у них отсрочку оплаты).

При помощи этих рекомендаций вы сможете добиться оптимального соотношения собственного и заемного капитала, а также приемлемой пропорции краткосрочной и долгосрочной задолженности, обеспечивающей финансирование основной деятельности компании с наименьшими затратами.

Чтобы оптимизировать структуру пассивов, предстоит:

• оценить отчетность компании за предыдущие периоды;
• определить допустимый размер текущих обязательств на основании оценки платежеспособности компании;
• определить допустимый уровень заемных и собственных средств;
• утвердить план оптимизации структуры пассивов;

Как оценить отчетность компании за предыдущие периоды для оптимизации структуры пассивов

Для оценки отчетности компании за предыдущие периоды отберите из финансовой отчетности за пять последних лет деятельности три наиболее успешных по финансовым результатам квартала и четвертый на текущую дату.

Формула 2. Расчет кредитного цикла

По итогам сравнения оценок двух видов показателей (платежеспособности и чистого цикла) определите, на ско лько можно изменить (сократить или увеличить) текущую сумму кредиторки и прочих обязательств.

Как определить допустимый уровень заемных и собственных средств

Чтобы определить допустимый уровень заемных и собственных средств вычислите за три прошедших периода и один текущий (указав их допустимые значения):

• коэффициент автономии;
• долю собственных оборотных средств в оборотных активах;
• долю основных средств, финансируемых за счет долгосрочных займов;
• долю внеоборотных активов, финансируемых за счет собственного капитала;

Сопоставьте фактические индикаторы финансовой устойчивости с допустимыми и сформируйте общие оценки показателей за каждый из четырех периодов. Сравните среднюю оценку ретроспективной финансовой устойчивости с текущей.

Исходя из обнаруженного расхождения определите, на какую сумму предстоит изменить долю заемных средств, а также на сколько сократить или увеличить долю долгосрочных обязательств и условия финансирования хозяйственной деятельности (больше см. ).

Утвердите план оптимизации структуры пассивов:

• выберите мероприятия, позволяющие достигнуть допустимого уровня текущих обязательств;
• определите мероприятия, позволяющие обеспечить приемлемое сочетание собственных и заемных источников финансирования.

Вычислим периоды оборота каждого из элементов кредитного и затратного циклов по формуле:

Т об = (Средний актив (пассив)) / (База расчета за 1 день)

Затратный цикл

1) Авансы поставщикам

Т об. = 0 дней

2) Запасы материалов (производственные запасы и МБП)

ЗМ ср. = 3964

База за 1 день = 363,93

Т об. = 3964/363,93 = 11 дней

3) Незавершенное производство

Т об. = 0 дней

4) Готовая продукция

ГП ср. = 6303,5

База за 1 день = 471,58

Т об. = 6303,5/471,58 = 13 дней

5) Дебиторская задолженность

ДЗ ср. = 39595,5 руб

База за 1 день = 846,425

Т об. = 39595,5 / 846,425 = 47 дней

Зц=0+11+0+13+47= 71 день

Кредитный цикл

1) Кредиторская задолженность

КЗ ср. = 9242,5 руб

База за 1 день = 1597,4

Т об. = 9242,5 /1597,4= 6 дней

2) Авансы покупателей

АПок. ср. = 0руб

Т об. = 0 дней

3) Устойчивые пассивы

УП ср. = 2604,5

База за 1 день = 1597,4

Т об. = 2604,5 /1597,4 = 2 дня

Кц=6+0+2=8 дней

Чистый цикл показывает часть затратного цикла, не профинансированного за счет участников производственного процесса.

Чистый Цикл = 71 - 8 = 63 дня

Период оборота запасов составляет всего 11 дней, это означает, что нет нужды в оптимизации работы службы снабжения.

Затратный цикл составляет примерно 2 месяца, это значит, что деньги долго оборачиваются и требуется направлять дополнительные средства на сокращение затратного цикла, например сократить дебиторскую задолженность до 21 дня.

Период оборота минимален по статье Кредиторская задолженность (менее 50 дней), это говорит о том, что у нашего предприятия не существует проблем с возвратом долгов.

Чистый цикл нашего предприятия положителен. Предприятие не покрывает кредиты поставщиков и покупателей, требуется искать внешние источники покрытия.

Следует активнее использовать резервы предприятия – привлекать устойчивые пассивы и авансы покупателей.

По возможности следует стараться увеличить кредиторскую задолженность с 8 до 15 дней.

Взаимоотношения с поставщиками и клиентами:

39595,5 < 9242,5

Кредиторская задолженность предприятия больше Дебиторской задолженности. Необходимо наладить взаимоотношения с кредиторами и дебиторами.

Анализ ликвидности

Ликвидность баланса

а) на начало отчетного периода:

>,>
,>,>

Следовательно, на начало отчетного периода баланс абсолютно ликвидный.

б) на конец отчетного периода:

>,>
,>,>

Коэффициент общей ликвидности :

0,97 > 2

4,14 > 2

Коэффициент абсолютной ликвидности :

а) на начало отчетного периода:
0,57 < 0,2

б) на конец отчетного периода:
3,67 > 0,2

Коэффициент промежуточной ликвидности :

а) на начало отчетного периода:
0,67 < 1

б) на конец отчетного периода:
4,21 < 1

Условие ликвидности :

3 . Рассчитаем минимально допустимый коэффициент общей ликвидности на основе «мягкой» методики расчета.

Таблица расчета допустимого коэффициента общей ликвидности (мягкий вариант)

Nпо порядку	Наименование показателя	Расчетная формула
	Период оборота дебиторской задолженности
	Период оборота кредиторской задолженности
	Период оборота авансов поставщикам
	Период оборота авансов покупателей
	Средняя величина дебиторской задолженности	= 39595,5
	Средняя величина кредиторской задолженности	= 9242,5
	Средняя величина авансов поставщикам
	Средняя величина авансов покупателей
	Средняя стоимость наименее ликвидной части активов	=5880,5
	Поступления от покупателей, имеющиеся к сроку погашения кредиторской задолженности и выплаты авансов поставщикам	=13772,3
	Собственные средства, необходимые для покрытия текущих платежей поставщикам	max{0;(9242,5+0)- 13772,3}
	Всего необходимо собственных средств (достаточный ЧОК)
	Средняя фактическая величина текущих активов	= 50206
	Допустимая величина текущих пассивов
	Допустимый для данного предприятия К обл

Необходимое и достаточное условие ликвидности :

К обл = 0,97, К абл = 0,57

0,970,57 Следовательно необходимое и достаточное условие ликвидности выполнено.

Аналогично периоду оборота текущих активов предприятия в целом, можно рассмотреть период оборота каждого элемента текущих активов. Период оборота конкретного текущего актива дает временную характеристику соответствующего этапа затратного цикла. Например, период оборота актива «незавершенное производство» характеризует количество дней, которое деньги задерживаются на 3 этапе производственно-коммерческого цикла, т.е. продолжительность процесса производства товара на предприятии.

Суммарное значение периодов оборота пяти этапов производственно-коммерческого цикла, образуют его величину.

Чем больше затратный цикл, тем больше потребность предприятия в финансировании производственного процесса.

Финансирование производственной деятельности может осуществляться за счет внутренних источников, возникающих в процессе ведения производственной деятельности. К ним относится кредиторская задолженность, т.е. товарный кредит поставщиков, авансы покупателей, средства начисленной, но не выплаченной заработной платы и налогов (устойчивые пассивы). Указанные внутренние источники образуют кредитный цикл.

Кредитный цикл (КЦ):

Величина кредитного цикла образуется как сумма периодов оборота каждого из трех его элементов. Период оборота кредиторской задолженности имеет экономический смысл среднего количества дней, на которое поставщики кредитуют наше предприятие, ожидая возвращения средств за свой товар. Период оборота авансов покупателей - это среднее количество дней, за которое клиенты авансирует получение товара или услуги нашего предприятия или средний срок оплаты выставленных нашими клиентами счетов. Период оборота устойчивых пассивов - средняя периодичность выплаты налогов и заработной платы.

«Чистый цикл» – это разница между затратным и кредитным циклами предприятия.

Как правило, затратный цикл превышает кредитный и имеет место положительное значение чистого цикла. На период «чистого цикла» предприятие лишено возможности привлекать внутренние средства участников бизнес-процесса (поставщиков, кредиторов, государства и собственных работников и должно использовать внешние источники, такие как кредиты банков или собственный капитал - накопленную прибыль прошлых лет.

Бывают случаи, когда кредитный цикл больше затратного и чистый цикл принимает отрицательные значения. Чаще всего такая ситуация встречается у предприятий торговли, получающих товар от производителя на условиях оплаты после его продажи или у предприятий сферы услуг, берущих значительные суммы авансов своих клиентов, например, коммерческих образовательных учреждений, в которых предоплата обучения совершается за год или семестр.

Для проведения финансовый анализа оборачиваемости, необходимо рассчитать периоды оборота всех затратного и кредитного циклов. Расчеты периодов оборота всех текущих активов и пассивов осуществляются по следущей формуле:

Период оборота =.

Для каждого актива и пассива используется различная база расчета, которая может быть определена согласно следующей таблице.

Таблица 9

Таблица баз расчета

Актив (пассив)	База расчета
Дебиторская задолженность	Выручка от реализации
Авансы покупателей
Кредиторская задолженность	Себестоимость реализации продукции + Коммерческие расходы + Управленческие расходы
Авансы поставщикам
Устойчивые пассивы
Производственные запасы	Материальные затраты (часть себестоимости, которая приходится на материальные затраты)
Незавершенное производство	Себестоимость реализации продукции
Готовая продукция